美國市場雖見疲弱 但潛藏機遇

?? ? ?隨著中美貿(mào)易糾紛持續(xù)升溫和市場對經(jīng)濟增長的憂慮加深，美國股市于5月回調(diào)約7至10%。經(jīng)過6月初從低位的強勁反彈后，現(xiàn)時的問題在于美國市場會否出現(xiàn)更大的跌幅？

?? ? ?我們從不試圖猜測美國股市每次短期走勢的頂點或底點，不過我們憂慮部分令美國市場波動的問題可能會惡化。首先，美國正考慮對美國公司進口的其余約3,250億美元中國商品加征關(guān)稅，此舉勢將進一步加劇中美貿(mào)易糾紛。此外，美國近期與歐洲的貿(mào)易談判不進反退，加上美國威脅對所有墨西哥進口商品加征關(guān)稅，無疑令全球貿(mào)易戰(zhàn)再進一步惡化。由于關(guān)稅的影響越來越大，而全球經(jīng)濟增長疲弱，導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)第二季的盈利預(yù)測遭下調(diào)；Refinitiv數(shù)據(jù)顯示企業(yè)盈利預(yù)測按年下滑。此外，隨著認(rèn)受性頗高、被視為經(jīng)濟衰退預(yù)測指標(biāo)的孳息曲線再次倒掛，這為現(xiàn)況響起了警號。

?? ? ?雖然局勢發(fā)展相對嚴(yán)峻，我們并不建議投資者目前離場。5月出現(xiàn)的沽售壓力，有助對4月底股市創(chuàng)新高所出現(xiàn)的市場過度樂觀情緒降溫，并為6月初以來的反彈造就機會。投資者樂觀情緒有可能會進一步降溫，特別是近期的反彈或會帶動投資者情緒逆轉(zhuǎn)，為可持續(xù)的上升趨勢創(chuàng)造條件。不過，會有其他因素促使市場出現(xiàn)長久的反彈嗎？我們已經(jīng)觀察到市場對中美貿(mào)易局勢看法出現(xiàn)急劇轉(zhuǎn)變的跡象，而這些跡象相信將再出現(xiàn)。倘若中美貿(mào)易局勢發(fā)展能為市場帶來驚喜，那將可為經(jīng)濟帶來更持續(xù)的反彈。此外，投資者必須緊記股票市場屬前瞻性機制，本季的企業(yè)盈利表現(xiàn)及美國經(jīng)濟疲弱等因素已大部分反映在股價上。我們?nèi)匀徽J(rèn)為目前的風(fēng)險大致平衡，投資者應(yīng)繼續(xù)保持長期股票配置的相若水平，并在必要時果斷減倉。在股市方面，我們繼續(xù)看好美國大型股，原因是小型股的盈利前景較為暗淡，而債務(wù)水平遠高于前者。

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?? ? ?經(jīng)濟狀況

?? ? ?上述提到，美國股市似乎已反映了第二季經(jīng)濟疲弱，但美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)對未來幾季的走勢又有何預(yù)示呢？美國第一季的實際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長了3.1%，雖然數(shù)字看似健康，但受到庫存和凈貿(mào)易額的影響，兩者情況在第二季似乎正在逆轉(zhuǎn)。在中美貿(mào)易局勢缺乏主要降溫因素下，經(jīng)濟風(fēng)險呈現(xiàn)下行趨勢。美國制造業(yè)多項調(diào)查亦見跌勢，繼Markit進行的采購經(jīng)理指數(shù)大幅走弱后，再有供應(yīng)管理學(xué)會(ISM)的制造業(yè)指數(shù)錄得疲弱表現(xiàn)。雖然ISM非制造業(yè)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)勢微升，但從Markit服務(wù)業(yè)指數(shù)所見，服務(wù)業(yè)亦受到某程度上波及。目前，上述指標(biāo)均反映經(jīng)濟持續(xù)增長，但市場仍需要密切留意整體經(jīng)濟會否出現(xiàn)惡化。

?? ? ?美國消費者信心指數(shù)于5月的數(shù)據(jù)出現(xiàn)驚喜反彈(雖然數(shù)據(jù)可能并未反映最近中美貿(mào)易戰(zhàn)升級和其后的股市調(diào)整)，而首次申請失業(yè)救濟人數(shù)在經(jīng)過短暫上升后，仍處于歷史低位。

?? ? ?聯(lián)儲局繼續(xù)暫緩加息

?? ? ?雖然美國聯(lián)儲局主席鮑威爾于近期講話中維持鴿派立場，表示當(dāng)局關(guān)注中美貿(mào)易局勢的升溫，并將會「適時」采取行動以維持經(jīng)濟增長，但自1月以來的復(fù)雜經(jīng)濟形勢導(dǎo)致聯(lián)儲局持續(xù)暫緩加息。現(xiàn)時美國市場表現(xiàn)已反映了年底前會有近90%機會進行兩次減息，但聯(lián)儲局最近的評論并沒有印證這種極端鴿派的看法。美國市場或聯(lián)儲局很有可能會被迫調(diào)整其立場，并有機會在過程中為股市帶來更大的波動。

?? ? ?消費者過度信心

?? ? ?美國和歐洲消費者信心指數(shù)于1989年至1990年、1999年至2000年及2007年間都曾見頂，這些時期都是全球經(jīng)濟處于衰退的前夕。近日，歐洲的經(jīng)濟衰退情況或會出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，令消費者信心再度攀升，甚至高于2018年當(dāng)時經(jīng)濟周期的高位，但對于全球經(jīng)濟而言，隨著消費者信心高位已接近或高于之前經(jīng)濟周期見頂?shù)乃?，情況的確令人憂慮。

?? ? ?結(jié)論

?? ? ?我們不加以揣測持續(xù)的中美貿(mào)易糾紛會有什麼最終結(jié)果，但我們更加憂慮企業(yè)信心一旦受挫，其負面影響或?qū)⒙又料M者信心指數(shù)以及其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)。倘若中美貿(mào)易談判取得較好結(jié)果，或?qū)⒖裳娱L這輪和下輪的經(jīng)濟周期距離，推遲下次經(jīng)濟衰退來臨。與此同時，我們建議投資者保持相對中性取態(tài)，維持長期資產(chǎn)配置水平，并在需要時果斷重新平衡配置。

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?? ? ?重要披露

?? ? ?投資涉及風(fēng)險，過往表現(xiàn)并不保證未來業(yè)績，投資價值會有波動。國際投資涉及附加風(fēng)險，如外幣匯率波動、政局穩(wěn)定與否，以及潛在市場流動性不足。這些風(fēng)險于投資在新興市場時更為顯著。

?? ? ?本文僅供一般參考之用，不應(yīng)被視爲(wèi)個別建議或個人投資意見。此文所提及的投資策略并不一定適合所有投資者。每位投資者于作出投資決定前須檢視其爲(wèi)個人情況而訂立的投資策略。

?? ? ?本文所表達的觀點均會在未經(jīng)通知的情況下，因應(yīng)市場、經(jīng)濟或地緣政治環(huán)境的變化而改變。本文所載來自協(xié)力廠商供應(yīng)商的資料乃取自被視爲(wèi)可靠的來源。然而，并不能保證其準(zhǔn)確性、完整性或可靠性。

?? ? ?分散投資及調(diào)整資產(chǎn)組合并非確保在任何市場情況下獲利或防止損失。調(diào)整資產(chǎn)組合可能為投資者引致交易費用，當(dāng)調(diào)整非退休金賬戶之資產(chǎn)組合時，將會出現(xiàn)應(yīng)納稅交易并增加投資者之納稅負擔(dān)。

?? ? ?過往表現(xiàn)并非未來業(yè)績保證。本文所表達之預(yù)測僅為說明作用，或以專有研究為基礎(chǔ)，并根據(jù)過往公開資料而作出。

?? ? ?標(biāo)準(zhǔn)普爾500綜合指數(shù)是一項市值加權(quán)指數(shù)，涵蓋市場最普遍持有的500家美國工業(yè)、運輸、公用事業(yè)及金融業(yè)企業(yè)的股份。

?? ? ?供應(yīng)管理協(xié)會(ISM)制造業(yè)指數(shù)是根據(jù)協(xié)會向300多間制造業(yè)企業(yè)作出調(diào)查后所計算的指數(shù)。此指數(shù)監(jiān)測就業(yè)、生產(chǎn)庫存、新增訂單及供貨商出貨之表現(xiàn)。

?? ? ?供應(yīng)管理協(xié)會(ISM)非制造業(yè)指數(shù)是根據(jù)協(xié)會向400多間非制造業(yè)企業(yè)作出調(diào)查后所計算的指數(shù)。此指數(shù)監(jiān)測就業(yè)、生產(chǎn)庫存、新增訂單及供貨商出貨之表現(xiàn)。

?? ? ?Markit制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)是制造業(yè)經(jīng)濟健康狀況的一項指標(biāo)。 PMI指數(shù)中主要指標(biāo)包括：新訂單、庫存水準(zhǔn)、生產(chǎn)、供應(yīng)商出貨及就業(yè)環(huán)境。

?? ? ?由Markit Economics發(fā)布的Markit服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)捕捉服務(wù)業(yè)的商業(yè)狀況。

?? ? ?消費者信心指數(shù)是美國諮商會的一項調(diào)查，旨在衡量消費者在不久的將來對經(jīng)濟的樂觀態(tài)度或悲觀態(tài)度。

?? ? ?指數(shù)不受管理，并不產(chǎn)生管理費，成本和費用，也不能直接投資。

?? ? ?嘉信理財金融研究中心是嘉信理財公司旗下部門。

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